元宇宙的A股大爆炸(元宇宙的爆炸仍在继续,谁错了?)

图片来源@视觉中国文|巨潮商业评论，作者|蟪蛄，编辑|人们习惯于用谎言和骗局来形容二级市场“每个人都可以参与低门槛市场”，然而，它往往对市场的价值和意义模糊不清。如果这真的是一个充满欺诈和罪恶的地方，它将永远不会存在。企业家们在这里转让他们的股份，以换取投资者的财政支持。企业接受市场定价，寻求更多的业务可能性，并回馈资本提供商。问题是，总会有成功和失败——就像互联网泡沫破灭后，网络场景和中国网络最终从这个星球上消失了，但苹果、微软和亚马逊已经成为这个星球上最有价值的企业。当抱怨二级市场不可靠时，人们也可以从网络场景和亚马逊的经验中找到一些答案：不可靠的是市场的规律和运作，还是只有一些参与者。经过几轮飙升，元宇宙似乎已经成为股市“充满骗局和罪恶”另一个例子:相关公司在行业层面上没有崛起，凭什么A股票公司股价飙升。12月中旬，元宇宙市场再次加速升温，越来越多的上市公司成为“元宇宙概念股”，随着成交量的大幅上涨，吸引了越来越多的投资者的关注和参与。元宇宙概念股的整体表现（自2021年9月以来）很容易否认元宇宙市场。你只需要拿出他们的主营业务，拿出企业的财务数据，你就可以找到无数的理由，但最终的结果是与整个市场竞争。元宇宙的爆炸仍在继续。谁错了？2001年二级市场是互联网企业收获行业的领先地位，在元宇宙时代很难再次出现。二级市场在一级市场之前炒元宇宙，这与中国投资界多年的经验不一致。这也是元宇宙市场受到广泛批评的重要原因——风险投资应先培育企业，项目成熟后再完成ABC轮融资，然后在公开市场筹集资金和交易。但现在的情况是，公开市场的投资者直接成为风险投资者，直接通过公开交易股票“投资”有元宇宙相关经营计划的企业。实际上二级市场的交易，它没有直接为企业布局元宇宙提供资金，但并没有影响投资者的投资。这种现象有一个非常复杂的原因。在之前的两篇文章中，不要认为元宇宙太复杂和不要看不起当地的元宇宙将元宇宙定义为新一代的社交网络。在这个网络中，几乎所有的互联网应用程序都有机会再次完成并适应它VR/AR/全息图像和其他硬件。人们可以在元宇宙中基于社交网络观看表演、风景、电影、办公室和会议，并将日常生活中越来越多的部分转移到互联网上。在这些领域，已经有非常成熟的企业在运营。在这种情况下，有些“元宇宙表演公司”、“元宇宙在线会议公司”、“元宇宙电影公司”没有市场。仅仅依靠硬件或数字能力来取代这些行业长期运营的实体公司是不可能的。这些实体公司也开始更多地了解元宇宙的运行机制，并积极参与其中——无论是积极整合还是战略布局，相应的能力建设都更早开始。比如这个元宇宙市场上引人注目的冯尚文化（SZ：300860），它本身就是中国最大的企业之一，主要从事文化表演和舞蹈创意。丰尚文化股价表现（自2021年10月以来）互联网公司收获行业，在元宇宙时代难以再次出现。这是一个行业比工具更有价值的时代。02就像为上市公司做一样“天使投资”，大量的二级市场投资者也在以自己的方式下注未来。在日益火爆的市场中，对元宇宙价值的判断也更加分化。相比之下，官方媒体的基调是客观和公平的。《人民日报》的评论希望人们“结论之前，让子弹飞一会儿”，在“万物皆可元宇宙”保持一些理性。舆论领域的观察需要尽可能理性，但资本市场从来都不是一个理性的地方。只要涉及到价格和价值的纠缠，人性的攻防和博弈就永远不可或缺。具体到元宇宙的二级市场，投资者游戏的结果就是抢跑，甚至是疯狂抢跑——在企业实现实际业绩之前进行投资，而不是等到美丽的财务数据发布。类似的投资策略在投资行业并不罕见：宁德时代的产能、建设过程中的产能、刚刚完成融资的产能均计入市场价值；新药研发需要持续的资本投资，年复一年的亏损，甚至无法在资产负债表中沉淀出美丽的数字，但战略仍坚决投资，市场也给出了1000亿的市值规模；天使投资阶段几乎所有的估值模式都无效，基本上是天使投资者根据企业家的简历做一个非常粗糙的定价，所以最终“清北藤校”成为天使轮融资的硬条件。这些投资前沿行动通常由专业投资机构完成。有专业分析师根据市场供求关系计算未来利润，有专业天使投资者为企业家“相面”，分工严格，确定性在不确定性中尽可能计算。当元宇宙出现这样一个新的风口时，普通投资者实际上无法在一级市场投资初创企业，也无法通过精确的计算赌出相对确定的收入。他们应该怎么做才能参与其中？就像为上市公司做一样“天使投资”，大量的二级市场投资者也在以自己的方式向未来下注，热情和盲目，但情有可原。毕竟，这是普通人唯一可以获得的投资机会。当行业充满热情甚至狂热的投资者时，企业的价值增长最终被迅速挖掘出来。对于大多数散户投资者来说，专业投资能力是先天性的；而专业投资机构，由于元宇宙概念股大多没有直接主营业务，难以参与。A股票的元宇宙市场有一个片面的散户投资者定价。以热钱为代表的散户投资者以激进的方式高举高打，希望在短时间内获得投资回报。当然，这不是一个合理的投资行动。过去很长一段时间，大量没有接受过专业培训的二级市场投资者都以这种方式参与了市场“概念”。例如，在硬件层面，歌尔在山东的邻居共达电声（SZ：002655)对外表示，目前有产品VR该领域适用，股价上涨；中科创达表示，他是知名人士VR客户提供软件服务；宝通科技投资策略VR投资上下游也被认为是概念股。只要歌尔股价表现(2020年1月至今)被认定为VR相关硬件企业，投资者将参与其中。相比之下，内容应用层面更具想象力。作为新一代大型互联网生态系统，有无数的内容需要填写。只要在现实世界中存在，你就可以在元宇宙中再做一次。例如，冯尚文化在11月初在投资者互动平台上表示，该公司目前掌握了它VR/AR目前，虚拟现实技术可以完成在线舞蹈表演等项目“内容制作技术已经布局现实和虚拟现实，完成数字内容和场景构建。”这甚至不是未来某个时候引爆的市场，而是已经开始有大规模增长迹象的业务。早期，美国说唱歌手TravisScott在《堡垒之夜》虚拟演唱会之后，贾斯汀已经出现了·比伯、瑞典顶级流行音乐组合ABBA(阿巴乐队)，国内虚拟元宇宙女孩ViVi子涵和其他演艺明星和虚拟偶像开始尝试或准备虚拟音乐会。为了噱头和流量，明星们会准备移动元宇宙，舞蹈美的建设也需要专业的团队。正如前面所说，在元宇宙的世界里，高级工业企业不太可能被初创企业颠覆。行业内的大公司普遍掌握了数字能力。当市场上充满热情甚至狂热的投资者时，企业的价值增量将被迅速挖掘。资本市场的效率出奇的高。即使是那些还没有时间计算的价值也会被提前标记出来。04写在最后A股市投资者的狂热起到了推波助澜的作用，澜的作用:12月7日，比尔·盖茨在博客中写道，“未来几年，大多数在线会议将从2开始D转移到Metaverse，一个带有数字化身的3D空间”；12月9日，Meta（原Facebook）它宣布将向美国和加拿大成年人开放VR社交平台Horizonworlds，该产品于去年开始内部测试。开放后，持有VR装置OculusQuest2用户可免费下载；12月10日，百度宣布将于12月27日发布首款国产元宇宙产品“希壤”，届时百度Create2021（百度AI开发者大会)将在“希壤”举行。这是中国第一个在元宇宙举行的会议，可以同时容纳10万人在同一屏幕上互动。在这样的山雨状态下，传统意义上的“价值理念”，无法说服投资者。PC经过互联网、移动互联网、区块链和新能源的最终验证和无数繁荣，不可能抑制人们的参与热情。

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文 | 巨潮商业评论，作者 | 蟪蛄，编辑 | 王方玉

人们习惯于用谎言与骗局，去形容二级市场这个“谁都可以参与的低门槛市场”，却又往往对这个市场的价值和意义语焉不详。

若这果真是一个充满了骗局与罪恶的地方，断不会存留至今。

企业家在这里出让自己的股份，换取来自投资人的财力支持。企业接受来自市场的定价，并寻求更多种的经营可能性，回馈资本的提供者。

问题是，这个过程中总会有人成功，也会有人失败——就像互联网泡沫破灭之后，网景和中华网最终从这个星球上消失，但苹果、微软和亚马逊却成为了这个星球上最有价值的企业。

在咒怨二级市场不靠谱的时候，人们也可以从网景和亚马逊的经历中找些答案：不靠谱的究竟是这个市场的规律与运转，还只是其中的某些参与者。

经过几轮暴涨之后，元宇宙似乎成了股市“充满骗局与罪恶”的又一个例证：产业层面尚没有太多相关公司崛起，凭什么A股里的公司们股价飙升。

12月中旬的行情里，元宇宙行情再次加速升温，越来越多的上市公司变成了“元宇宙概念股”，并随之放量、大涨，吸引越来越多的投资者关注参与。

元宇宙概念股整体表现（2021年9月至今）

否定元宇宙行情非常简单，只需要拿出它们的主营业务看一下，拿出企业的财务数据看一下，就能找出无数个理由，但最终的结果却是与整个市场激烈对抗。

元宇宙大爆炸还在持续，究竟是谁错了？

01二级市场先行

互联网企业收割产业的事情，在元宇宙时代难以再次出现了。

二级市场先于一级市场炒起了元宇宙，这和过去多年中国投资界的经验不太相符。

这也是元宇宙行情广被多方诟病的重要原因——原本应该先由风险投资培育企业，然后等项目成熟了再完成ABC轮融资，再到公开市场进行募资和交易。

但如今的情况却是，公开市场的投资者直接当起了风险投资者，直接用公开交易股票的方式去“投资”有元宇宙相关经营计划的企业。实际上二级市场的交易，并没有直接为企业布局元宇宙提供资金，但却并未影响投资者的倾情投入。

这个现象有非常复杂的成因。在此前《别把元宇宙想得太复杂》、《别看不上土味元宇宙》两篇文章中，巨潮将元宇宙定义为全新一代的社交网络。在这个网络中，几乎所有的互联网应用都有机会重新做一遍，并适配VR/AR/全息影像等硬件。

人们可以在元宇宙中以社交为基础，看演出、看风景、看电影、办公、开会，把日常生活中越来越多的部分搬到网络上。而这些领域里，早就有发展非常成熟的企业在经营。

在这种情况下，一些“元宇宙演出公司”、“元宇宙在线会议公司”、“元宇宙电影公司”没有市场。仅靠硬件或者数字化能力就取代这些行业里经营已久的实体公司几无可能。

而这些实体公司，也开始更多了解元宇宙的运行机制并积极参与——不管是积极融入还是仅为了战略布局，都更早开始了相应的能力建设。例如本次元宇宙行情中表现惹眼的锋尚文化（SZ：300860），本身就是国内规模最大的、以文化演出舞美创意为主营业务的企业之一。

锋尚文化股价表现（2021年10月至今）

互联网公司收割产业的事情，在元宇宙时代难以再次出现了。这是一个产业比工具更有价值的时代。

02无法理性

就像是给上市公司做“天使投资”，海量的二级市场投资者也在用自己的方式对未来下注。

在日趋火爆的行情中，对于元宇宙价值的判断也更加两级分化。相比之下，官媒的定调已经算是客观公允。

人民日报的评论希望人们“下结论之前让子弹飞一会儿”，在“万物皆可元宇宙”的情况下保持一些理性。

舆论场的观察需要尽可能理性，但资本市场从来都不是一个理性的地方。只要是涉及到价格与价值纠缠的地方，就永远也少不了人性的攻防与博弈。

具体到元宇宙的二级市场行情中，投资者博弈的结果就是抢跑，甚至是疯狂抢跑——在企业实现真实业绩之前就进行投入，而不是等到漂亮的财务数据发出之后。

类似的投资策略，在投资界并不是什么稀罕的事情：

宁德时代完成建设尚未投产的产能、已经建设过程中的产能、刚刚完成融资还没建设的产能，全都被统计利润，计算到了市值里面；
百济神州的新药研发需要不断的资金投入，连年亏损并且甚至无法在资产负债表里沉淀出漂亮的数字，但高瓴仍然不计代价地坚决投入，市场也给出了千亿级的市值规模；
天使投资阶段几乎所有的估值模式都是失效的，基本上就是天使投资人根据创业者的履历做一个非常粗线条的定价，以至于最终“清北藤校”成了拿天使轮融资的硬条件。

这些投资前置的动作，一般都是专业的投资机构在做。有专业的分析师根据市场供需关系去计算未来的利润，有专业的天使投资人对创业者进行“相面”，分工严谨，在不确定性中尽可能计算确定性。

当元宇宙这样新的风口出现，普通投资者实际上无法在一级市场去投资创业企业，也无法通过精密的计算去赌相对确定性的收益。他们应该怎么做才能参与进去？

就像是给上市公司做“天使投资”，海量的二级市场投资者也在用自己的方式对未来下注，热情且盲目，但情有可原。毕竟这是普通人唯一够得着的投资机会。